餐飲旅游行業(yè):14年增長平穩(wěn),15年開年業(yè)績超預(yù)期。根據(jù)國家旅游局數(shù)據(jù),2014年中國旅游市場實現(xiàn)平穩(wěn)增長。在全國范圍內(nèi)國企改革和資本運作的大背景下,上市公司計提大額資產(chǎn)減值準備和攤銷費用使得盈利能力出現(xiàn)下滑。15年一季度,毛利率的提升和高額的投資收益推動餐飲旅游行業(yè)收入和利潤實現(xiàn)快速增長。

景區(qū)和旅行社板塊業(yè)績靚麗,國企改革貫穿各版塊。景區(qū):隨著在線旅游網(wǎng)站的大肆營銷和高鐵航線增加帶來的交通改善,15年一季度各大景區(qū)業(yè)績喜人,淡季不淡;13家景區(qū)上市公司中有10家是國有企業(yè),我們預(yù)計15年景區(qū)類公司在國企改革的浪潮中業(yè)績會出現(xiàn)較大的短暫分化。酒店:三公消費限制影響持續(xù)發(fā)酵和酒店行業(yè)競爭加劇使得酒店生存愈加困難,主營業(yè)務(wù)虧損大幅擴大,14年僅有錦江股份實現(xiàn)收入和利潤同時正增長。餐飲:全國餐飲數(shù)據(jù)改善,大眾餐飲仍然是發(fā)展主流,建議關(guān)注首旅集團旗下的全聚德。旅行社:眾信旅游、騰邦國際、中青旅、中國國旅和北部灣旅的收入和利潤持續(xù)出現(xiàn)正增長,都是集中核心競爭優(yōu)勢和熱點概念的白馬公司。同時,北京文化、世紀游輪、首旅酒店和國旅聯(lián)合存在國企改革預(yù)期、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或資產(chǎn)注入機會,未來業(yè)績釋放潛力大。

估值有提升空間,給予“推薦”評級。旅游餐飲行業(yè)市盈率達到2010年的高位,但是相對估值從歷史高位出現(xiàn)下滑。近期資產(chǎn)重組和資本運作頻繁,相關(guān)個股復(fù)牌后有望推動餐飲旅游行業(yè)相對估值的提升。從個股方面來看,我們推薦:九龍山、全聚德、首旅酒店、中國國旅、中青旅、宋城演藝和騰邦國際。

風險提示:自然災(zāi)害等不可抗力引起的外部風險;國內(nèi)經(jīng)濟形勢下行風險。

國聯(lián)證券